■ 美元兑日元在三个半月以来首次回升至155日元，因关注美日长期利差扩大的影响，美元升值、日元贬值趋势料将持续
■ 美元升值、日元贬值的峰值预计在2025年第二季度，第三季度起将因美国财政扩张等因素而转向美元贬值

13日，美元兑日元回升至155日元，达到了自7月24日以来的高位。在美日长期利差扩大的影响下，货币期货市场上投机者重新构建了日元空头头寸，货币期权市场中美元兑日元的预期波动率下降，美元买盘、日元卖盘占据主导。尽管日本政府对日元贬值有所警惕，但交叉日元汇率也大体在高位区间内维持，日元贬值的趋势依旧。在此市场环境下，我们决定上调美元兑日元的预期。本文将对此进行概要总结。
在美国，预计共和党将获得总统职位及国会两院的多数席位，形成“红色三重奏”，从而更易推动政策落地。根据新政府成立初期执政党通常拥有高支持率的经验，美元升值、日元贬值的趋势可能将延续。特朗普作为下一任美国总统，将寻求使首个任期内的减税措施永久化，并实现新的减税承诺。关税上调引发的进口物价上涨以及非法移民强制遣返导致的劳动力短缺，可能再次推动通胀回升，美联储（FRB）被认为会在2025年后放缓降息速度。尽管日本央行已表明将把政策利率提升至中性利率水平，但预计2025年之后加息步伐仍会较为缓慢，日元升值的动能或难以迅速增加。
展望年初，美元兑日元预计在150.78日元一线坚挺，作为7月以来回调幅度的半程回调点，或将尝试突破7月创下的161.99日元高点。然而，从美日货币政策的角度看，我们预计美元升值、日元贬值的峰值会在2025年第二季度出现。美国的扩张性财政政策存在导致美国国债被下调的风险，此外，特朗普作为下一任总统，为遏制本国制造业竞争力的下降，可能会寻求让美元贬值。从同年第三季度起，结合美国经济增长放缓的担忧，预计美元兑日元将进入下跌趋势。