判大势，定思维，入好股！
导语
①以旧换新政策落地，4-5月行业排产维持高景气，预计新增100-200万辆置换需求；
②产能利用率拐点明确，部分龙头已满产，供需拐点前置，25年确定性盈利拐点。
事件驱动
中汽协数据显示，4月新能源汽车销量85万辆，同比+36%，渗透率36%，同比+6.5pct，24年1-4月累计电动车销294万辆，同比增32%。
乘联会口径，4月国内新能源汽车批发78.5万辆，同比30%，渗透率39.9%，同比+6pct；4月乘用车零售渗透率43.7%，同比+11.4pct。
行业透视
一、政策落地或刺激需求超预期，4-5月行业排产维持高景气
①以旧换新政策落地，预计新增100-200万辆置换需求
至24年底，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册的电动乘用车给予一次性定额补贴，其中电动车最高补贴1万，总盘未设限，力度超预期，对报废燃油车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴0.7万。
截至23年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1400万辆，车龄超6年以上的电动乘用车保有量约85万辆，合计保有量1500万辆。23年汽车报废量约600万辆，其中国三及以下约400万辆。测算24年国三及以下报废率提升至40%，对应报废560万辆，新增160万辆需求，电动旧车报废率50%，对应新增40万辆，合计此轮补贴可覆盖200万辆置换需求。
电动车乐观销量预测（国内40%增速，本土渗透率50%）
数据来源：中汽协、marklines、东吴证券研究所
②“以旧换新”政策对销量拉动预计在5-6月开始体现
4月29日至5月5日单周订单来看，比亚迪、理想、蔚来等增长明显：
比亚迪：受益以旧换新政策，且5月1日起追加置换补贴0.25-1万元，订单环增3.1万辆至9.5万辆，环增33%。
理想：理想环增50%至3.4万辆，其中L6订单2.2万辆，4月18日至5月5日累积大定4.1万量。
蔚来：蔚来环增52%至0.8万辆，增幅较明显。
小米：5月起取消SU7大定的音响、冰箱、尾翼、20寸轮毂免费升级权益，环比微增。
4.29-5.5车企周度订单情况
数据来源：中汽协，乘联会
二、锂电池行业景气度超预期，供需格局拐点前置
①4-5月排产依然延续3月高景气度
锂电池行业3月排产超预期，4月环比持平，5月持平微增，较4月初预期有所下修，但市场已充分反应。6月排产预计环比微增，Q2排产环比增30-40%。
主流公司排产情况
数据来源：公司公告
② 终端需求向好支撑开工恢复，5月部分龙头满产
3月产能利用率普遍在70%-80%，4月各家企业新增5-10pct，龙头恢复至80%-90%，整体持平23Q4。市场乐观情绪弥漫，Q2产能利用率预计进一步提升。且行业扩产停止，25年供需格局确定性恢复。
主流公司产能利用率情况
数据来源：公司公告
③工信部发文加速行业出清，供需格局拐点前置
5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法(征求意见稿)的意见，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。3%研发费用率+50%产能利用率要求不变，新增环保、碳足迹、安全管理等要求，当前市场环境下更具备指导意义。本次意见稿对电池产品性能要求不高，重点对企业的研发费用率(≥3%)和产能利用率(≥50%)提出要求，目的为淘汰技术落后或产能利用率低的尾部厂商，有利于加速行业产能出清，供需拐点或前置。
资料来源：工信部网站
由于24年锂电行业扩产放缓，25年锂电池新增供给增速15-20%，对应25年产能利用率将从24年的70%+，恢复至80%左右，新增供给减少，供需格局拐点前置。
主流公司产能利用率情况
数据来源：公司公告
三、美国宣布加征关税，对电动车产业影响有限
5月14日，美国政府宣布新301关税，将对进口自中国的部分商品加征关税，其中涉及电动汽车、锂离子电动汽车电池、锂离子非电动汽车电池、电池部件及关键矿物等领域。
事实上，我国电动汽车出口美国占比非常小，加征关税对电动车产业发展影响有限。2023年我国电动汽车对美国出口数量约1.23万辆，占我国电动汽车出口总量的比例仅约1%，占我国电动汽车总销量的比例仅约0.1%。2024年一季度我国出口至美国的电动汽车数量占比不到1%，呈进一步缩减趋势。说明美国对中国电动汽车加征关税的行为，对目前我国电动汽车产业发展的影响十分有限。