黄金的牛市还能持续多久？【转载】黄金是什么？可能没有几个人能

本文以投教和科普为目标，讲述黄金的历史，分析影响黄金价格的因素，并试图探明未来黄金价格走势的轨迹。

01黄金简史
黄金在很大程度上创造了货币的概念，直到今天，很多人也会将黄金直接比作用于交换与交易的货币。
公元前700年，小亚西亚西部的一个富庶王国吕底亚，诞生了有史以来的第一枚金币——史塔特。史塔特由24克拉纯金构成，还可细分成三分之一、六分之一和十二分之一等更小单位，这也促成了日后度量黄金的单位“盎司”（1盎司=28.350克）的发展。
最早的黄金要追溯到公元前四万年。考古学家在西班牙洞穴中发掘出四万多年前的金块，而用物理方式处理金块则出现在公元前3600年。那时，古埃及的金匠们开始熔炼黄金。他们成为了最早黄金这一金属的征服者。
古埃及人用战俘、奴隶和罪犯来开采金矿，当时的黄金没有官方货币价值的意义，只是作为一种让人着迷的商品罢了。公元前2600年，古代美索不达米亚人铸造出最早的黄金首饰，而1400年后，黄金更是被用来建造了传奇的图坦卡门陵墓。

古埃及新王国时期第十八王朝的法老图坦卡门的黄金墓
人类对黄金充满了欲望，无论在欧洲还是东方，黄金终代表着奢华与权贵。当货币历经了几千年的发展后，一种以黄金为货币标准的制度开始形成。
1717年，著名的物理学家牛顿正担任英国铸币局局长。他将每盎司黄金的价格固定在3英镑17先令10.5便士，并在日后通过英国法律规定了铸造货币的含金量标准。1816年，英国通过了《金本位制度法案》，在日不落帝国，金本位至此确立，并在日后输出到全世界。

大航海时代造就了早期的欧洲霸权——西班牙、葡萄牙，并开启了他们对美洲的殖民与资源掠夺。
在亚细亚的东面，中国的丝绸、瓷器、茶叶、香料等让欧洲人欲罢不能、纸醉金迷。欧洲商人曾经通过陆上贸易将这些中国的商品带到了欧洲，成为贵族皇权的奢侈的玩物。当路上的屏障被亚细亚的奥斯曼帝国竖起时，海洋航线带来的贸易机会则变得更加有效与现实。

为了换取这些东方奢侈品，通过海路而来的欧洲贸易商需要奉上中华帝国最喜爱的白银。
所以，早期欧洲殖民者在美洲开采的巨量白银疯狂流入中国。到晚清，以英国为首的欧美列强用工业革命的大枪大炮撬开了清政府封闭的大门，战争和赔款掏空了原本富足的国库，白银大幅外流，经济通货紧缩，白银帝国瞬间崩塌。

19世纪，世界货币系统与各国货币兑换陷入长期混乱。1880年之后，日不落帝国的黄金本位制度开始蔓延至全世界，开启了以一定量的黄金为货币单位铸造金币，以及黄金作为国家货币储备的时代。
所谓金本位，本质就是各个国家达成的一种“货币中含金量标准”的货币制度。两个国家货币含金量的对比决定了两个国家之间交换货币的汇率基础，在当时被称为铸币平价。因此，各国货币都有了标准化的含金量，货币波动幅度就不大了。
1914年第一次世界大战爆发后，各国纷纷发行不兑现的纸币，同时，禁止黄金自由流通，金本位制随之告终，但随之而来的是金本位的升级版——金汇兑本位制。
二战后，美国成为全球霸主，在美国首府华盛顿的布雷顿森林里，美国财长助理怀特和英国财政代表凯恩斯等人确立了美元为核心的国际货币体系，即为金汇兑本位制，史称布雷顿森林货币体系（BrettonWoodssystem）。美元作为最主要的国际储备货币，直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金，至此美元成为各国国家主要的货币储备。

华盛顿布雷顿森林会议上的英国代表凯恩斯、美国财政部长小亨利·摩根索等人

但随后美国发布二战后的全球性经济建设与刺激计划——马绍尔计划，大量美元流入欧洲，当60-70年代美国国际收支出现恶化、全球经济动荡时，美元持续贬值，美国人强行将美元挂钩黄金的信心被击垮。
1971年8月15日，美国宣布退出金本位，美元与黄金脱钩，雷顿森林货币体系正式瓦解。

至此，黄金进入由市场自由浮动定价阶段，并成为人类避险资产。
渣打银行的研究发现，在距当下最近的19次市场风险事件期间，黄金14次获得正收益，凸显了黄金作为一种偏向于商品的资产的避险功能。

2007年后，美国次贷危机波及全球，演变成全球性的经济衰退。黄金作为避险资产起初因为流动性衰竭，没能躲过系统性风险造成的各类资产的暴跌。但随着美联储降息并开启量化宽松政策，购买国债和抵押支持债券，向市场注入大量洪水般的流动性，黄金因为其天生的非生息性（不像债券、股票等有利息与分红）和避险功能，价格大幅攀升，并在1800-1900美元区间将当年冲入黄金大牛市的各国大妈们牢牢套住，这一套就是8年。

2020年7月底，全球受疫情影响，经济大幅萎缩。美联储再次洪水般地放出美元，将基准利率下调至0，并开启无上限资产购买的第四轮量化宽松（QE）。受到刺激的黄金冲破1900美元，大妈纷纷解套。

02是什么影响金价？
作为一种商品和投资标的，是什么决定了黄金的价格涨跌呢？
笔者认为，黄金价格主要受到直接和间接两方面的因素影响。

中长期而言，市场的供求关系极为重要。黄金的供应和需求对于长期的价格有主导作用。在间接影响因素中，美元指数、证券市场（权益类、二级市场股票等）、货币政策（利率走势和通胀）、原油资产价格以及突发的黑天鹅事件对于黄金价格的中短期影响更大。
从市场供需关系的层面出发，黄金首饰、央行黄金储备、工业用料的需求都在需求端影响金价。
中国和印度等国家民间对于黄金饰品的需求极高，对于中国人而言，穿金戴银是富贵的象征，所以黄金价格很大层面上受到印度、中国等大型黄金工艺品消费国需求的影响；另外，黄金具有稳定的化学属性，其在工业领域主要应用到电子、航天以及军工和医疗等方面。
同时，黄金的储备数量是国力的象征，美国、日本、中国、德国等国家央行拥有大量黄金储备。
在供给端，重要的因素包括黄金出产国的产能、官方机构出售黄金的情况、私人部门的交易以及废金回收销售等。举例而言，当金价处于高位时，生产黄金的厂商扣除成本后还有较大的利润，厂商就会增加黄金的开采，从而增加黄金的产量。
从黄金的间接影响因素来看，利率（通胀）、美元、证券二级市场大致上与黄金价格存在负相关的关系。
与金价相关性最大的是利率。数据显示，金价和代表着市场无风险利率的美国十年期国债实际收益率呈现高度负相关，两者相关性达到-0.87。所以，这证明黄金价格与利率走势的关系最为密切。

美债是由美元定价的，但就美元而言，它与黄金的关系并不是我们象限中的那种北辙南辕的关系。自1971年以来黄金和美元指数的相关性系数为-0.34（负相关性），从上世纪70年代至今，接近两百个季度中，黄金和美元同向变动的次数接近1/3，所以，黄金与美元并非呈现完美的负相关性。