研报简介
研报标题：20171121-华泰证券-金工周期系列研究：基钦周期的量化测度与历史规律
券商：华泰证券
发布时间：2017-11-21
作者：林晓明、黄晓彬
类型：经济周期
系列：金工周期系列研究

内容概要
本文着重研究三大周期中的基钦周期，基钦周期无论是作为传统经济学周期研究的重要代表，还是在量化分析中被发现有高 强度的能量聚集，都能说明其在周期分析当中的核心地位。

本文的第一部分主要说明基钦周期在经济周期研究中具有核心地位，存货投资是经济增长中最灵敏的组成部分，存货的变动反应经济运行中供给与需求的变化，基钦周期与经济周期、金融市场周期密切相关。

第二部分介绍了周期信号的识别与提取，以及周期相位的分析方法。作者借助数学物理等方法，从频域的视角对周期信号进行识别与提取。傅立叶变换作为线谱滤波器，发现全球主要市场存在显著的42个月周期的正弦信号，而高斯滤波进一步将信号提取范围扩展到42个月及其附近。这种带宽信号提取法更贴近市场实际。发现周期的频率（或长度）规律之后，还需要明确不同市场所处周期的位置。本文利用SUMPLE算法合成某一类别指标如全球股指，以此作为基准参考，并用Z域图的形式在同一截面上展示特定时点下不同类别指标的相位领先滞后关系。

第三部分是经济金融指标的周期相位规律分析。作者对全球大类资产与宏观经济变量、全球主要股指、中国主要资产与宏观经济变量、中国主要股指、中国股票板块和行业等六类标的，分别提出周期运行规律的理论假说，并进行实证检验。发现市场周期存在规律性，近十年，全球股票、债券、大宗商品、CPI和PPI之间相位关系稳定，且相位差足够大，说明可以基于周期信号指导全球大类资产轮动配置。中国市场数据相对较短，然 而在现有数据条件下能够发现，股票指数周期信号最为清晰稳定，且与债券具有足够大的分离度，根据周期信号进行股债轮动配置存在可能；货币供应量在中国市场具有明显的先导性；中国股市板块和行业之间的相位关系也为实现板块、行业轮动提供了进一步探索的可能。